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◆事件： 全球電子書閱讀器用電子紙規格變化不大　新技術量產尚待時日

◆建議： 目前電子紙市場仍以E-ink為主要供應商，因此研究部仍維持元太買進建議，目標價61元。

◆分析： (1)根據DIGITIMES Reaserch統計，2009年全球電子書閱讀器出貨量達382萬台，延續2009年銷售熱潮，2010年第1季出貨量為143萬台，年成長率達276%。因第1季為消費性電子傳統淡季，故可看出電子書閱讀器成長力道已開始展現。從DIGITIMES Research針對全球電子書閱讀器進行的第1季產銷統計中可看出，在顯示器相關市場結構與技術規格方面，絕大部分與2009年無太大變化，顯見許多廠商雖曾於2009年宣稱欲在2010年上半以量產新技術挑戰E Ink(如友達的SiPix、台達電的QRLPD 、富士通的Ch-LCD、高通的Mirasol等) ，然實際發展並不如預期順利。(2)研究部認為從 Computex上展出的電子書看來，展出的技術已有電泳式（E-ink、Sipix、台達電）、膽固醇（富士通），彩色化的產品技術則有台達電（電子粉流體）與富士通（膽固醇）的產品，然目前來看彩色產品的色彩飽和度仍差，且反應速度偏慢，整體效能仍以微膠囊與微杯的E-ink與Sipix相對佳，然部分廠商表示Sipix仍有良率與供貨不順的疑慮，因此目前電子紙市場仍以E-ink為主要供應商，因此研究部仍維持元太買進建議，目標價61元（估計2010年EPS約3.8元）。

個股報告－2882國泰金：
國壽2009年隱含價值符合研究員預估: 國泰金2009年每股隱含價值及精算價值分別是42元及73元，符合研究員預估的42.2元及75.6元。值得注意的是，雖然國壽新契約價值成長9.4%至350億元，但保單毛利率由前一年的16.5%下滑至13.4%，顯示國壽過去一年是以增加毛利率較低的利變型保單來增加整體的新契約價值。
國泰世華銀行2010年沒有呆帳提存的壓力: 國泰世華銀資產品質持續改善，逾放比由前一季的0.55%下滑到0.48%，覆蓋率則由前一季的135.1%提高到156.3%，遠優於市場均值，且國泰世華銀1Q10年呆帳回收甚至大於毛提存，因此研究員認為在經濟持續復甦的情況之下，國泰世華銀行2010年沒有呆帳提存的壓力。
維持國泰金買進的投資建議，目標價71元: 主要理由是（一）預期央行升息及投資組合調整之下，有利於國壽投資收益；（二）央行升息的環境之下，有利於壽險的有效契約保單及新契約保單價值評價；（三）以2010年預估國泰金每股EV 43.8元計算，目前PEV僅1.14X，評價明顯偏低。

個股報告－3630新鉅科：.
10Q1單季EPS為0.56元：10Q1在目前下游NB代工業者出貨可望淡季不淡，因此主要客戶群光拉貨轉為積極，研究部估計公司Q1合併營收為2.67億元（公司自結母公司財報為2.62億元），單季EPS為0.56元。
展望10Q2，在新產品Project N開始出貨，預估Q2營收QoQ將較Q1大幅成長超過70％，單季EPS可望上看近1元：展望10Q2，在Project N貢獻下，預估10Q2營收QoQ可望達到4.6億元，QoQ 73.7％，YoY 81.7％，估計單季毛利率可望提升至35.15％，預估單季EPS可望達到0.96元，累計上半年EPS約在1.52元的水準。
展望10年，受惠Project N貢獻，預估10年EPS可望上看5元的水準，而11年可望超過一個股本：考量公司除具有Project N的題材外，實際上Project N也可望對公司有超過40％的營收貢獻，預估公司10年EPS可望達到5.22元，而11年在Project N貢獻下，EPS可望達到12.12元，與目前同業如：大立光、亞光來比較，目前PE並未偏高，且公司具有新股上市的籌碼優勢，加上以06-07年，當時原相因為供貨新款玩法的Wii搖桿時，市場當初即以隔年（07年）EPS約30元，將股價推升至近20倍PE的596元。因此研究部以公司11年EPS，並給予公司17倍PE評價，一年期目標價為210元，故建議強力買進。

個股報告－9939宏全：
2009年EPS4.38元，現金股息2.5元：宏全2009年營收53.9億元，YoY 7.6%，稅後盈餘9.3億元，YoY 28%，EPS4.38元，獲利不如研究部先前預期YoY 42%，主因與可口可樂合作的新型瓶胚因遭到其他廠商抵制，影響出貨進度，本來預估可出15億支，最後僅出8億支，且百事可樂果汁代工訂單，因生產線認證進度緩慢，本預估可達成2000~3000萬箱的量，最終僅完成1500萬箱，但獲利仍年成長仍達28%，預計分配2.5元現金股息與0.2元股票股利，現金殖利率達4%。
10Q1營收12.4億元，QoQ -0.6%，YoY 13%：配合飲料需求旺季，每年Q4~Q1為營運淡季，2~3Q營運可逐季加溫，預估10Q2營收為15.5億元，QoQ 24.8%，YoY 13.7%，稅後淨利3.4億元，QoQ 63%，YoY 14%，EPS為1.42元，台灣廠今年成長動能來自新增的可口可樂果汁訂單增加3.3億元與香港百事的貢獻約3~4億元的營收，另外與台灣菸酒公司的煙草包材合作5億分3年貢獻的合約，估計台灣營收可成長13.5%。
10年中國投資持續成長：由於宏全在中國廠有遞延出貨訂單與新接訂單的貢獻，東南亞廠也有新增工廠提供成長動能，整體業績年成長27.3%，5~10月上海世博會大量觀光人潮將提高公司銷售量，過去歷史PER區間在10~15x，建議買進，目標價70元(PER 14x)。

個股報告－2603長榮：
09年為產業谷底，預估虧損3.15元：歐洲線雖自09Q4運費開始從谷底起漲，但面臨淡季與油料成本升高，歐洲線得以提價，完全來自於全球航商齊力縮減倉位所致，使虧損仍達0.77元，供過於求狀況使09年以來一直維持10%以上的閒置運力，運價與運量的下滑，使09年營收815億元，YoY -26.8%，稅後淨利虧損101.5億元，EPS為-3.15元。
10Q1歐洲線回升至損益兩平之上：10Q1歐洲線提價至2100美元/TEU，超越現金成本1700~1800美元/TEU，美國線為長期合約制，目前運價為1300美元/TEU，仍低於現金成本1600美元/TEU，預估10Q1營收為260億元，QoQ 30%，YoY 32%，稅後淨利虧損20.5億元，EPS-0.67元，近期歐洲線出現走跌狀況，主因閒置船舶在運價恢復損平後重返市場，研究部認為運力過剩是運價持續上揚的壓力，但在航商都力守損益兩平的情形下，且貿易量已恢復成長，運價仍會在損益兩平之上。
2010年起將緩步復甦進入下一波上升循環：10Q2隨著歐洲線運價回升與進入旺季階段，預估本業可終止連六季的虧損，5月份的美國線肯定將回到現金成本之上，因此4月間將有許多運價合約談判的消息傳出，產業趨勢谷底回升，歷史PBR區間在0.8x~1.6x間，目前位於PBR 1x位置偏低，建議買進，目標價25元(PBR 1.3x)。

個股報告－3299帛漢：
10Q1在下游網通、NB淡季不淡下，目前10Q1自結合併營收QoQ 9.6％，預估10Q1單季EPS為0.85元：展望10Q1，由於下游客戶在淡季不淡，拉貨積極帶動下，目前公司自結10Q1合併營收為5.41億元，QoQ 9.6％，YoY 68.6％，但濾波變壓器在人工成本提升，加上燦元部分的營收Q1主要來自於設備出售，估計Q1單季毛利率下滑至27.11％，估計單季EPS為0.85元。
展望10Q2，目前網通濾波變壓器持續吃緊，因此研究部預估Q2營收QoQ 11.8％，上半年EPS可望上看近2元：展望Q2，目前訂單B/B值達1.3，因此估計Q2營收將達6.05億元，QoQ 11.8％，YoY 73.5％，以目前產品的吃緊程度，目前公司將於4-5月將產品漲價0-3％之間，因此估計Q2毛利率將持續上升至27.81％，單季EPS為1.13元，預估上半年EPS可望上看1.98元。

10Q1獲利數字優於研究部預期，但是在VCM良率仍不高，Q2起在新款iPhone開始出貨下，預期公司毛
利率將又開始下滑，雖研究部上修公司EPS至27.31元，以20倍PE評價，目標價為550元，但以目前股
價來看，隱含報酬率僅10％上下，故短線建議中立，建議拉回480元附近時，再逢低佈局。
(1) 10Q1，由於進入傳統淡季，加上Apple在調整庫存及新增玉晶光為供應商影響下，故自結10Q1合併
營收為22.29億元，QoQ-18.4％，YoY 85.3％，雖營運規模下滑，但在iPhone 3GS訂單主要供應以玉晶

◆    潤弘精密每股45元掛牌上櫃
◆建議： 潤弘獨到的預鑄工法及品牌價值，使其享有高於同業平均的毛利率水準，且現金殖利率達10％，
建議買進，目標價63元。
◆分析： (1)潤弘精密設立於1975年，為潤泰集團的營造廠商，主要承接公共工程、科技廠房及民間建案為
主。公司在預鑄工法技術領先業界，主要是大量使用電腦化、自動化生產，以預鑄取代鋼構及勞力

◆事件： 富邦金下週三董事會將討論股利發放水準，市場預估富邦金今年股利將創歷史新高。
◆建議： 富邦金獲利成長動能強勁，加上大陸佈局進度優於同業，維持買進的投資建議，目標價49元。
◆分析： （1）富邦金2008年受到金融海嘯的影響，其備供出售金融資產的未實現損益呈現虧損183.2億元，
因此不能發放現金股利，但2009年備供出售金融資產的損失已回復至未實現利益175.6億元，因此
研究員以富邦金2008年-2009年獲利319.7億元，股利發放率70%推估，研究員預估富邦金今年股利

◆     Q1季報搶先報
◆建議： 由於預估Q1財報將優於預期與全年展望樂觀，調升高林股(1531)與江興(4528)投資建議至強力買
進，目標價分別由28.3元調升至33元與由25.5元調升至30元。
◆分析： 高林股方面，由於公司今年度受惠中國與印度等新興市場接單高度成長，將帶動高林股今年營運強
勁復甦，今年下半年單月營收可望回復至3.5億元的高標水準，全年出貨量估計將恢復至29萬台的

由於10Q1獲利優於預期，研究部上修2010年EPS至3.82元（前次估計為3.5元）。研究部認為電子紙市
場仍處於高成長階段，且2010年將仍以元太為主要供應商，維持買進建議，目標價上調至76元(以
2010年EPS 20x PE計)。
(1)09Q4獲利略低於預期。09Q4合併合併營收達49.57億元，QoQ 14%，毛利率13.5%，稅後獲利2.65億
元(略低於預期的2.85億元)，以期末股本計，EPS 0.27元。總結2009年合併營收達160.7億元(產品營

◆    電訪義隆電
◆建議： MCU產業Q2旺季效應顯著，預估義隆電Q2營收QoQ將達35％，研究部同時調高義隆電今年EPS至2.11
元，建議逢低布局。
◆分析： (1) 義隆電Q1營收為12.27億元，QoQ -1.4％，優於原本QoQ -5％之預期，研究部預估Q1毛利率
35.8％，稅後淨利1.65億元，QoQ 1.9％，YoY 轉盈，EPS 0.4元。據了解，義隆電Q1表現優於預期

◆    大陸鋼廠相繼調升5月盤價，將激勵中鋼與中鴻未來盤價續漲
◆建議： 維持對中鋼中鴻的買進建議，目標價38與18元。
◆分析： 中國寶鋼、武鋼、首鋼開出5月新盤，除了寶鋼熱軋開平盤外，其餘商品皆以300~450人民幣/噸調
漲，寶剛熱軋會開出平盤，主因原本價格就以高出市場行情，首鋼的熱軋價格由4200RMB/噸拉高至
4650RMB/噸，漲幅11%，約在685美元/噸，約為中鋼6月熱軋價格，中鴻將於週五開出6月份盤價，

◆   面板價跌幅比預期小。
◆建議： 面板旺季將於10Q3到來，研究部認為，面板報價與出貨量在10Q2先行向下修正，將有助於面板走
勢於下半年較健康，預期10Q3的拉貨效果將拉抬面板報價向上，因此研究部建議於10Q3旺季之前
逐步佈局友達，目標價為44元。
◆分析： (1)WitsView研究部表示，目前MNT需求並未因進入10Q2淡季而明顯減少，預期4月下旬的MNT面板價

◆      雷凌公佈Q1獲利數字，優於預期
◆建議： 雷凌Q1毛利率表現驚豔，季獲利優於預期，Q2出貨量仍持續成長，全年獲利由10.47億元，上修至
11.19億元，稅後EPS達8.91元，同時推估合併後的新雷凌稅後EPS 8.92元，目前本益比約15倍，
由於雷凌與誠致間的合併，我們看好其中長期的綜效，故給予合理目標價161元，投資建議買進。
◆分析： (1) 雷凌公佈2010Q1業績，合併營收16.77億元、QoQ 4.2%、YoY 98.88%，季營收達成率，毛利率

◆    火鳳招財 宇峻Q1賺半個股本
◆建議： 研究部維持宇峻中立的投資建議。
◆分析：

(1）報載宇峻奧汀（3546）自製遊戲「火鳳三國Online」因為在台灣市場表現出色，吸引大陸地
區眾多遊戲營運商的興趣。據了解，宇峻奧汀目前最屬意的代理商為中國大陸盛大網絡公司，雙方

個股報告－3189景碩：
Qualcomm調整庫存，09Q4營收稍不如預期：09Q4營收31.84億元，QoQ -5.3%，原因是主要客戶Qualcomm進行調整庫存的動作，但09Q4毛利率33.92%，仍優於09Q3的32.21%，主要原因為會計科目變動(下腳料收入從業外收入變成營業成本的減項)，單季EPS 1.14。累積09全年營收110.83億元，YoY -9.27%，EPS 4.3。
10H1營收可望逐月成長：公司表示Qualcoom訂單已從3月初慢慢回增，Altera和Xilinx基地台訂單穩定，整體訂單能見度約6週，研究部預計10Q1營收29.8億元，QoQ -6.43%，單季EPS 1.23。公司樂觀看待10Q2情況，預計營收會逐月成長，可望重回09Q3水準。
10年將受惠於智慧型手機銷量大幅成長及大陸3G基地台興建計畫：研究部預估10年智慧型手機銷量可望增加至2.5億支，YoY 46%，將帶動FC-CSP需求大幅上揚；大陸手機系統業者陸續建置3G基地台，已帶動FC-BT需求量大增，研究部估計景碩10年營收為133.26億元，YoY 20.24％，EPS 6.43元，投資建議買進，目標價97(PER 15X)。

09Q4毛利率逼近40%，09年EPS 0.9優於預期：欣銓09Q4合併營收達11.3億元，QoQ 10.52%，YoY 39.75%，毛利率39.06%，高於09Q3的34.38%，原因為產能利用率提升至約85%，稅後純益達3.13億元，QoQ 38.59%，EPS 0.71元；09年全年合併營收32.5億元，YoY -21.34%，稅後純益3.99億元，YoY -60.44%，EPS 0.9元。
客戶需求強勁，10H1營收淡季不淡：欣銓3月合併營收為4.14億元，MoM 10.56%，YoY 212.5%，累積10Q1營收為11.82億元，QoQ 5%，研究部預估毛利率可突破40%來到41.14%，稅後淨利3.4億元，QoQ 9.54%，單季EPS 0.78。
新加坡子公司Ardentec Singapore Pte.Ltd.成長性高：預計新加坡廠10年可貢獻6億營收，佔合併營收將從原本5%上升至12%左右。
Foundry訂單需求強勁、IDM委外代工趨勢有利欣銓發展，2010年EPS可望創下歷史新高3.53元：研究部預估10年合併營收50.9億元，YoY 56.5%，毛利率42.6%，稅後淨利15.6億元，YoY 291.13%，EPS 3.53，投資建議買進，目標價35(PBR 1.9X，合理區間約1.5~2X)。

09Q4自結EPS 1.47元，優於預期：09Q4因提列員工分紅，費用率19.27%，較09Q3增加4.39個百分點，導致營業利益3.31億元，QoQ-32%；但業外投資收益佳及所得稅費用回沖，09Q4 EPS 1.47元，優於預期的1.39元。
3月營收14.01億元，MoM 37%：手機產品需求不弱，加上大尺寸背光及照明出貨增，研究部上調億光10Q1營收至35.84億元，QoQ 8.7%，毛利率29.92%，EPS 1.2元。
大尺寸背光及照明為10年成長主軸：10年億光打入LED MNT/TV供應鏈，並且LED照明佈局奏效，預估10年整體背光營收YoY 135%，照明營收YoY 155%。
上調億光10年EPS 7.04元，建議買進，目標價140元：由於億光10Q1營收優於預期，研究部上調億光10年營收180.44億元，YoY 60.98%，毛利率29.99%，稅後淨利29.03億元，YoY 61.24%，EPS 7.04元。億光目前PER 15X，相對億光歷史本益比12~30X，相對偏低；研究部考量億光10年營運動能強勁，LED產業即將步入傳統旺季，加上億光10Q1營收優於預期，研究部維持億光買進建議，並上調目標價至140元(20XPER)。

個股報告－2601益航：
10年散裝事業獲利仍出現衰退，YoY -22.6%：10Q1有3艘船進行換約，預計2艘可由原本的租金1.5~1.7萬美元上調至2.5萬美元，1艘是由4萬元預計調降至2.5萬美元，10H2則有2艘進行換約，也預計可由原本的1.9萬與2.7萬調升至3萬美元，但由於09Q4有兩艘船由4.7萬美元下調至1.9萬美元，整體散裝部門營收獲利皆出現衰退，因此10年散裝事業預估營收為14.6億元，YoY-25%，獲利年衰退幅度達22.6%，對於EPS貢獻由2.4元下滑至1.8元。
百貨成長可彌補散裝之衰退情形：益航營收9成來自於百貨收入，09年11月為營收高峰，但1、2月因農曆年促銷仍位於相對高營收位置，預估合併營收10Q1為49.3億元，QoQ -12%，YoY 13%，稅後淨利為3.6億元，QoQ 38.7%，YoY 11%，EPS為1.34元，10Q2與Q3營收將逐季下滑，至10Q4旺季再走高，獲利方面由於百貨獲利動能強，將可彌補10年航運衰退的部分，因此預估10年合併營收為189.1億元，YoY 9.6%，稅後淨利為10.35億元，YoY 13%，EPS為3.85元。
兼具題材性與基本面成長性：由題材面看，人民幣升值在即，益航為人民幣升值實質受惠個股，若由基本面來看，今年百貨事業深具成長性，因此建議買進，目標價61元(16xPE)。