桃樂絲DoRis

2000億 陸客商機

受全球金融海嘯影響，全球觀光市場多呈萎縮，但去年全年來台旅客人數創新高，達四百三十九萬五千人次，成長一四．三％，其中陸客貢獻最大。二○○九年陸客來台人數達九十七萬二千人次，今年陸客將正式超越日本客，成為台灣第一大主要客源，今年一到六月來台陸客人次也有六十二萬二千五百六十六人次，全年可望突破一百萬人次的政策目標。 自二○○八年七月四日陸客首發團抵台，觀光局長賴瑟珍指出，到今年六月底，兩年來已有一百二十八萬多人次來台觀光，以每人平均停留八天七夜、每天消費約二百三十二到二百九十五美元（約新台幣七千四百至九千四百元）估算，陸客開放兩年，至少已為台灣帶來逾六百一十一億元收益。 令人遺憾的是，因為市場殺價競爭，造成陸客觀光團品質低落，吃不好、住不好，團體陸客每日在台消費金額也逐步下滑，從最初開放平均每人每日消費二百九十五美元，二○○九年跌至二百三十二美元，一位資深旅行業者說，「當初對陸客觀光滿懷期待，如今量雖達到一個規模，但含金量卻與預期有很大落差。」陸客團路徑及消費差異很大，大陸來的參訪團、商務團住五星級，吃、住都很好，平均消費金額比較高。但一般觀光團大部分吃住不是很理想，大陸團每天住、吃、門票、遊覽車，平均加起來每日不超過五十美元（約新台幣一千六百元），遠低於兩岸旅遊公會協議的「團費不得低於每天六十五美元（約新台幣二千一百元）」規定。於是大陸團中流傳順口溜：「起得比雞早，睡得比賊晚，吃得比豬差、跑得比馬快」，傳神地比喻當下陸客團行程安排過緊、品質差的寫照，而陸客團看到的台灣，並非真正的台灣！更有人刻薄地說，「不到台灣，遺憾終身；到了台灣，終身遺憾」。 陸客觀光陷入惡性循環的現象，有心經營的旅行社業者憂心忡忡，當陸客消費單價愈來愈低，品質下降，這種情況一定是「撐不久的」「一個產業不會在這種情況下成功」，而且品質很快就會被檢驗，大陸網友如此活躍，很快就會被PO文轉載，進而會影響對台灣評價。 對於陸客觀光，不能只著眼於量，必須是質的提升，必須讓台灣真正的價值被看見，而非只有少數景點，絕不是由拚價格的組團社來決定，「如果台灣只能這麼玩，就真的完了！」

房市泡沫？ 政府干預成重要指標

最近大家擔心的議題，不是「二次衰退」而是「泡沫會不會成真」，坦白說，泡沫並非都是壞事，就像喝可樂、啤酒，有些泡沫才覺得刺激好喝，如果沒氣了，泡沫沒了，只不過是糖水罷了，對於投資市場而言，有些泡沫，交易量就會增加，只怕泡沫破了，有人會遍體麟傷，因此泡沫的徵兆判讀就顯得重要。有經濟學家認為，樓市泡沫不在於房價高低，而在於空房多少。即使是房價並不算高的二、三線城市，大量投機者進入房產領域，買房目的只是為了交易而不是自住，當投機者過多時，就會出現大量空房，因此空房多意味著有泡沫容易破裂。台灣在很多地區也出現大量空置房子，同樣也會讓房市泡沫不斷擴大，不但給民眾生活造成巨大壓力，最終將導致社會不穩定，過去就有無殼蝸牛上街頭討公道，中國最擔心的也是城鎮無法順利開發，農民會因為貧富差距造成大暴動。 要觀察泡沫的臨界點，「政府的干預」就是重要指標，以台灣央行來說，前不久宣布升息半碼，且對第二棟房貸採取管制性措施後，後來總裁彭淮南還寫信給金融機構負責人，防投機客借人頭申請房貸，炒作房市，甚至點出有人買房數百間在炒作。 通常政策是有步驟、有進度、有目的性地推動針對性管制措施，絕對不是隨便喊喊，根據一家房仲調查，在央行未打房前，民眾對第二季房價看跌比例只有二五％，但央行出手後，民眾對未來三個月房價看跌比例暴增為四八％，顯然很多人的確是留意政府態度，避免成為泡沫下的冤魂。

鎖定 新竄起高成長股

近期台北股市指數箱型震盪，個股則強勢輪漲，若要攻守兼具，則在短線積極搶短之餘，仍須有中長線的保護網，第二季財報、半年報的亮麗數字，以及第三季接單暢旺獲利持續成長，可當成中線的保護；而躋身新興的好產業，並且能卡到重要的位置，則更是長線的最佳保護。近期電子業的產業前景仍有部分雜音，例如之前的ＮＢ以及聯發科，第二季都不好，不過從八月分起又都將回溫，但是ＮＢ九月之後的景氣仍將再度面臨壓力。上游的晶圓代工似乎訂單不斷增加，但是下游的通路業者，卻是庫存逐漸升高，這對於最終端消費力是否回升，添上問號。 NOR FLASH以及記憶體模組第三季的情況相對較弱。面板的壓力則相對較大，即使連日本的SONY都賣不好，傳言終端的瑞軒也面臨砍單的壓力，如此看來第三季中與面板相關的個股將較缺乏題材。惟有期待價格已經大幅下降的LED TV，看能否成為新的救世主。 宏達電公布第二季ＥＰＳ一一．一七元超亮眼佳績，股價立即從四一二元拉升到五八三元，急漲一七一元漲幅四一．五％，正式揭開財報行情的序幕。近期只要傳出第二季或者上半年有亮麗數字者，股價都陡角度急速拉升，積極型的市場資金正強力鎖定此業績題材。不妨蒐集第二季營收比第一季營收大幅成長的個股，留意追蹤其Ｑ２季報的數字。 今年以來，日圓兌美元從九四．九七升值到八六．二六，更加速日本的數位相機與被動元件轉單給台灣廠商，今年六月分台灣的外銷訂單中，來自中國的訂單從五月的九五．○七億美元，下降到八九．九八億美元，不過來自日本的訂單達四二．七二億美元，創下歷史新高。似乎意味著，中國的工資調高對於製造業的負面影響似乎已經出現，而日圓升值的轉單效應也加速發酵中。 被動元件族群，股價普遍高姿態，倘若以第二季營收的季增率來看，以旺詮的季增率三三％較高，璟德二四．五％，信昌電為二三．七％，奇力新一五％、國巨成長一三％等均可留意。 漢磊的磊晶與晶圓代工產能都已經滿載，去年每股虧損一．九七元，第三季預估ＥＰＳ將挑戰○．九元，全年挑戰二元。光菱去年ＥＰＳ一．三三元，光菱第二季營收一四億元比第一季的一○．八七億元成長二九．七％，季報亦值得期待。

生技股多頭才剛啟動

亞洲最近掀起生技熱，亞洲生技商機高峰論壇剛舉辦完，緊接著台灣國際生技展也將在七月二十二～二十五日登場，再加上年底第六次江陳會將納入生技醫藥議題，兩岸新藥共同合作機會將愈來愈頻繁，生技類股漲勢應聲而起，過去五個交易日，漲幅逾五％，堪稱近期台股表現最整齊的族群。中國大陸醫療改革的路是不會回頭的，加上政策面的積極做多，且年底、明年初還有新股掛牌的補漲行情帶動，台灣醫療生技股的多頭行情將可望持續延燒到明年。台股從七二○○點上漲以來，生技股表現落後，最近上漲，有一點補漲的味道，加上醫療生技產業後續的題材想像空間不小，除了中國大陸的商機可以期待外，年底多家生技股將掛牌的比價效應，都讓醫療生技股後續的想像空間不小，整個多頭行情應可持續至明年。台灣廠商在大陸醫療生技市場的布局還蠻積極的，像中國化學、永信、杏輝，都已經布局大陸十年以上，永信製藥甚至都已經拿到ＦＤＡ的審議，台廠的實力其實還蠻堅強的，不管是在研發、通路管理或是成本控制上，都超越對岸許多，這是台廠很大的競爭優勢。目前，台廠在大陸的新藥銷售比率，都僅占營收的個位數比率，但很肯定的是，中國大陸醫療改革的路是不會回頭的，接下來的兩岸合作協商，對台廠接下來的商機很具關鍵。第六次江陳會可能沒法一次把兩岸醫療合作的細項談完，醫療器材的互相認證，很可能會是下一步；到明年上半年的第七次江陳會，才有可能認證臨床用藥，兩岸醫療合作的題材將會走得很長。

中國內需強 從季報挑中概奇兵

經過一場金融風暴洗禮，讓中國大陸以外銷導向賺取外匯，大舉轉向提振內需市場刺激經濟成長，一下子讓「世界工廠」蛻變成「世界市場」，牽動台灣資本市場相關概念股也在本質上產生微妙變化，投資人的認同度也由過去中概收成股大幅度轉為中概內需股為挑選標的，今(2010)年更因有世博會的熱場，中概內需股價夯到爆。檢視今年第1季按權益法認列的中概股，仍以聯強(2347)獲利成長最高達605.34％，其次是勤美(1532)570.68％、遠東新(1402)494.39％、聯成(1313)229.61％、長興(1717)126.63％、南僑(1702)99.77％、江申(1525)85.76％以及正新(2105)48.36％。 近來股價被熱炒創新高的潤泰新(9945)與潤泰全(2915)，第1季大陸事業挹注獲利表現並不理想，不過，從潤泰全(持有大陸事業股權較高約16％)第1季獲利認列挹注來看，去(2009)年同期仍有虧損，今年已經由虧轉盈，未來半年報將大陸大潤發近百家量販連鎖通路的獲利挹注進來，按其快速展店能力，全年營收仍有2位數成長實力。 其次，遠東新目前上海、成都、重慶、北京以及大連等大陸沿海都會區都已設立據點，今年仍將持續擴展營運據點，積極搶占中國大陸一線城市的市場，第1季獲利認列挹注2.94億元，較去年同期大幅成長，顯然效益逐步顯現出來。中概內需除一般民生消費包括製造與通路外，最具產業前景應該是汽車業，去年大陸汽車銷量達1360萬輛，今年估達1500萬輛，汽車總量去年達6000萬輛居全球之冠，今年將突破7000萬輛，若按其產值估算年增長率達20％以上。

2010年「未上市公司100強」挖掘下一個股王

碩禾是今年未上市一百強中高獲利排名第二位，也是今年躥出的最大一匹黑馬。碩禾前年ＥＰＳ才三．五六元，即使是去年辦理現金增資，一二○元的價位，也募了很久才完成；而今年以來的增資案是一股六九○元，事隔一年，價格近六倍的現增，一下子就全被認光了。 碩禾不是特例，每年的未上市股，永遠會上演這種大翻盤的戲碼。今年入榜的未上市一百強，從友輝、歐買尬、健格、碩達、和平電力、前源，到凌耀等；很多不是前一年大虧損，就是根本沒有擠進一百強內。這種排名激烈的汰換，背後隱藏著巨大財富的消長，而這也是投資未上市股最迷人之處。今年以來興櫃成交量最高的公司，不外乎是達虹、隆達、達信、瑞鼎、啟耀、廣鎵、瑞晶、精材等，而這些公司背後，都有一個共通的富爸爸題材。近來最具話題性的，仍以捉對廝殺激烈的友達與奇美兩大集團為最。由於新奇美已於三月十五日成軍，兩軍對戰，比的不僅是兩大面板母集團的客戶、產能及價錢，更直接的是兩大集團的零組件供應廠；因此，從ＬＥＤ布局，到偏光板、觸控面板、驅動ＩＣ等產品，都成比較重點。 友達集團旗下的企業，包括瑞鼎、達信、達虹及隆達等，都已在興櫃交易；而在未上市公司部分，奇美集團的面板零組件廠如奇力光電、正達、奇美材料、光耀等，都是交易的重點。 除了友達、奇美兩集團之外，在ＬＥＤ產業中，以生產磊晶為主的廣鎵，算是英業達集團旗下的一員；在半導體領域中，有台積電投資的晶圓級封裝廠精材、采鈺；觸控產業領域中，有欣興電子投資的卓韋；此外，還有凌陽投資的宏陽，東貝投資的前源，都是交投熱絡的重心。 另外，屬於富爸爸周邊效應的公司，還有像奕力、介面、艾笛森、智微，以及做沖壓模具的嘉彰、州巧，在未上市股的交易中也都相當熱絡。今年觀察未上市股，還有一項特色值得注意，那就是今年預計從海外回台上市的公司特別多；而且不少要到台灣掛牌的公司，都是獲利相當不錯的企業。例如從晨星、安恩（ＩＭＬ）、宸鴻（ＴＰＫ）等，都是ＥＰＳ至少八元以上的高獲利公司。這些公司有的已在未上市流通，也讓今年的未上市股投資變得更加多元化。

第二季台股 宜採箱型操作策略

《今周刊》針對十三家證券、投信法人進行第二季台股調查，發現法人對未來一季看法偏多或中性的比例相當，僅有少部分持空方態度。換句話說，接下來台股表現中庸，指數為箱型整理，除非壓對個股，否則績效不易突出。 其中，
利多因素部分，法人對ＥＣＦＡ（兩岸經濟合作架構協議）簽訂題材共識高。有接近九成比率認為，兩岸關係持續改善，是推升大盤未來上漲最重要因素；另外，上海世博會開幕、電子新產品上市、產業淡季不淡及人民幣升值，也是法人對盤勢看法偏多的主要原因。