桃樂絲DoRis

個股報告－2603長榮：
09年為產業谷底，預估虧損3.15元：歐洲線雖自09Q4運費開始從谷底起漲，但面臨淡季與油料成本升高，歐洲線得以提價，完全來自於全球航商齊力縮減倉位所致，使虧損仍達0.77元，供過於求狀況使09年以來一直維持10%以上的閒置運力，運價與運量的下滑，使09年營收815億元，YoY -26.8%，稅後淨利虧損101.5億元，EPS為-3.15元。
10Q1歐洲線回升至損益兩平之上：10Q1歐洲線提價至2100美元/TEU，超越現金成本1700~1800美元/TEU，美國線為長期合約制，目前運價為1300美元/TEU，仍低於現金成本1600美元/TEU，預估10Q1營收為260億元，QoQ 30%，YoY 32%，稅後淨利虧損20.5億元，EPS-0.67元，近期歐洲線出現走跌狀況，主因閒置船舶在運價恢復損平後重返市場，研究部認為運力過剩是運價持續上揚的壓力，但在航商都力守損益兩平的情形下，且貿易量已恢復成長，運價仍會在損益兩平之上。
2010年起將緩步復甦進入下一波上升循環：10Q2隨著歐洲線運價回升與進入旺季階段，預估本業可終止連六季的虧損，5月份的美國線肯定將回到現金成本之上，因此4月間將有許多運價合約談判的消息傳出，產業趨勢谷底回升，歷史PBR區間在0.8x~1.6x間，目前位於PBR 1x位置偏低，建議買進，目標價25元(PBR 1.3x)。