桃樂絲DoRis

個股報告－3630新鉅科：.
10Q1單季EPS為0.56元：10Q1在目前下游NB代工業者出貨可望淡季不淡，因此主要客戶群光拉貨轉為積極，研究部估計公司Q1合併營收為2.67億元（公司自結母公司財報為2.62億元），單季EPS為0.56元。
展望10Q2，在新產品Project N開始出貨，預估Q2營收QoQ將較Q1大幅成長超過70％，單季EPS可望上看近1元：展望10Q2，在Project N貢獻下，預估10Q2營收QoQ可望達到4.6億元，QoQ 73.7％，YoY 81.7％，估計單季毛利率可望提升至35.15％，預估單季EPS可望達到0.96元，累計上半年EPS約在1.52元的水準。
展望10年，受惠Project N貢獻，預估10年EPS可望上看5元的水準，而11年可望超過一個股本：考量公司除具有Project N的題材外，實際上Project N也可望對公司有超過40％的營收貢獻，預估公司10年EPS可望達到5.22元，而11年在Project N貢獻下，EPS可望達到12.12元，與目前同業如：大立光、亞光來比較，目前PE並未偏高，且公司具有新股上市的籌碼優勢，加上以06-07年，當時原相因為供貨新款玩法的Wii搖桿時，市場當初即以隔年（07年）EPS約30元，將股價推升至近20倍PE的596元。因此研究部以公司11年EPS，並給予公司17倍PE評價，一年期目標價為210元，故建議強力買進。

個股報告－9939宏全：
2009年EPS4.38元，現金股息2.5元：宏全2009年營收53.9億元，YoY 7.6%，稅後盈餘9.3億元，YoY 28%，EPS4.38元，獲利不如研究部先前預期YoY 42%，主因與可口可樂合作的新型瓶胚因遭到其他廠商抵制，影響出貨進度，本來預估可出15億支，最後僅出8億支，且百事可樂果汁代工訂單，因生產線認證進度緩慢，本預估可達成2000~3000萬箱的量，最終僅完成1500萬箱，但獲利仍年成長仍達28%，預計分配2.5元現金股息與0.2元股票股利，現金殖利率達4%。
10Q1營收12.4億元，QoQ -0.6%，YoY 13%：配合飲料需求旺季，每年Q4~Q1為營運淡季，2~3Q營運可逐季加溫，預估10Q2營收為15.5億元，QoQ 24.8%，YoY 13.7%，稅後淨利3.4億元，QoQ 63%，YoY 14%，EPS為1.42元，台灣廠今年成長動能來自新增的可口可樂果汁訂單增加3.3億元與香港百事的貢獻約3~4億元的營收，另外與台灣菸酒公司的煙草包材合作5億分3年貢獻的合約，估計台灣營收可成長13.5%。
10年中國投資持續成長：由於宏全在中國廠有遞延出貨訂單與新接訂單的貢獻，東南亞廠也有新增工廠提供成長動能，整體業績年成長27.3%，5~10月上海世博會大量觀光人潮將提高公司銷售量，過去歷史PER區間在10~15x，建議買進，目標價70元(PER 14x)。

個股報告－2603長榮：
09年為產業谷底，預估虧損3.15元：歐洲線雖自09Q4運費開始從谷底起漲，但面臨淡季與油料成本升高，歐洲線得以提價，完全來自於全球航商齊力縮減倉位所致，使虧損仍達0.77元，供過於求狀況使09年以來一直維持10%以上的閒置運力，運價與運量的下滑，使09年營收815億元，YoY -26.8%，稅後淨利虧損101.5億元，EPS為-3.15元。
10Q1歐洲線回升至損益兩平之上：10Q1歐洲線提價至2100美元/TEU，超越現金成本1700~1800美元/TEU，美國線為長期合約制，目前運價為1300美元/TEU，仍低於現金成本1600美元/TEU，預估10Q1營收為260億元，QoQ 30%，YoY 32%，稅後淨利虧損20.5億元，EPS-0.67元，近期歐洲線出現走跌狀況，主因閒置船舶在運價恢復損平後重返市場，研究部認為運力過剩是運價持續上揚的壓力，但在航商都力守損益兩平的情形下，且貿易量已恢復成長，運價仍會在損益兩平之上。
2010年起將緩步復甦進入下一波上升循環：10Q2隨著歐洲線運價回升與進入旺季階段，預估本業可終止連六季的虧損，5月份的美國線肯定將回到現金成本之上，因此4月間將有許多運價合約談判的消息傳出，產業趨勢谷底回升，歷史PBR區間在0.8x~1.6x間，目前位於PBR 1x位置偏低，建議買進，目標價25元(PBR 1.3x)。

【主筆室】2010/4/28
吳濟有：全球股匯震盪，5/7前仍利偏多操作，中國內需相關股強勢指標(15:00)
希臘債信降至垃圾等級，引爆歐洲股匯雙趴，美股跟著漲多重挫，加上中國打房及將升
息引發上証綜指數跌至年線及2900點之下，造成台股週三開低至7944點，隨即在摩台將結
算、中國內需及世博股撐場，加上財報利多股支撐，終場以下跌近65點作收，短多聚焦逆

個股報告－3299帛漢：
10Q1在下游網通、NB淡季不淡下，目前10Q1自結合併營收QoQ 9.6％，預估10Q1單季EPS為0.85元：展望10Q1，由於下游客戶在淡季不淡，拉貨積極帶動下，目前公司自結10Q1合併營收為5.41億元，QoQ 9.6％，YoY 68.6％，但濾波變壓器在人工成本提升，加上燦元部分的營收Q1主要來自於設備出售，估計Q1單季毛利率下滑至27.11％，估計單季EPS為0.85元。
展望10Q2，目前網通濾波變壓器持續吃緊，因此研究部預估Q2營收QoQ 11.8％，上半年EPS可望上看近2元：展望Q2，目前訂單B/B值達1.3，因此估計Q2營收將達6.05億元，QoQ 11.8％，YoY 73.5％，以目前產品的吃緊程度，目前公司將於4-5月將產品漲價0-3％之間，因此估計Q2毛利率將持續上升至27.81％，單季EPS為1.13元，預估上半年EPS可望上看1.98元。

【主筆室】2010/4/26
方亞申：電子、傳產、金融權值強攻，台股創新高企圖心強(13:50)
兩黨主席雙英辯論ECFA落幕，台股以大漲反應，金融、傳產、電子齊揚，指數不僅回補
上周一長黑跳空缺口8111-8003點，且一口氣來到波段高點8190點之前，這根長紅是近期少
見的。而繼上週友達法說會公佈首季財報稅後純益72.74億元、EPS0.8元，大幅優於市場預

【國內財經】2010/4/26
謝金河：ECFA正效應加持台股(17:47)
雙英辯論正式落幕，這場辯論對馬英九總統來說是很關鍵的一戰，因為他以上駟之尊王
牌出征，一旦表現不佳，他的聲望可能大跌，ECFA的簽署會更加困難。不過，馬總統算
是一個用功的好學生。他努力沙盤推演，臨場表現比外界預期更好。

10Q1獲利數字優於研究部預期，但是在VCM良率仍不高，Q2起在新款iPhone開始出貨下，預期公司毛
利率將又開始下滑，雖研究部上修公司EPS至27.31元，以20倍PE評價，目標價為550元，但以目前股
價來看，隱含報酬率僅10％上下，故短線建議中立，建議拉回480元附近時，再逢低佈局。
(1) 10Q1，由於進入傳統淡季，加上Apple在調整庫存及新增玉晶光為供應商影響下，故自結10Q1合併
營收為22.29億元，QoQ-18.4％，YoY 85.3％，雖營運規模下滑，但在iPhone 3GS訂單主要供應以玉晶

◆    潤弘精密每股45元掛牌上櫃
◆建議： 潤弘獨到的預鑄工法及品牌價值，使其享有高於同業平均的毛利率水準，且現金殖利率達10％，
建議買進，目標價63元。
◆分析： (1)潤弘精密設立於1975年，為潤泰集團的營造廠商，主要承接公共工程、科技廠房及民間建案為
主。公司在預鑄工法技術領先業界，主要是大量使用電腦化、自動化生產，以預鑄取代鋼構及勞力

◆事件： 富邦金下週三董事會將討論股利發放水準，市場預估富邦金今年股利將創歷史新高。
◆建議： 富邦金獲利成長動能強勁，加上大陸佈局進度優於同業，維持買進的投資建議，目標價49元。
◆分析： （1）富邦金2008年受到金融海嘯的影響，其備供出售金融資產的未實現損益呈現虧損183.2億元，
因此不能發放現金股利，但2009年備供出售金融資產的損失已回復至未實現利益175.6億元，因此
研究員以富邦金2008年-2009年獲利319.7億元，股利發放率70%推估，研究員預估富邦金今年股利

◆     Q1季報搶先報
◆建議： 由於預估Q1財報將優於預期與全年展望樂觀，調升高林股(1531)與江興(4528)投資建議至強力買
進，目標價分別由28.3元調升至33元與由25.5元調升至30元。
◆分析： 高林股方面，由於公司今年度受惠中國與印度等新興市場接單高度成長，將帶動高林股今年營運強
勁復甦，今年下半年單月營收可望回復至3.5億元的高標水準，全年出貨量估計將恢復至29萬台的

由於10Q1獲利優於預期，研究部上修2010年EPS至3.82元（前次估計為3.5元）。研究部認為電子紙市
場仍處於高成長階段，且2010年將仍以元太為主要供應商，維持買進建議，目標價上調至76元(以
2010年EPS 20x PE計)。
(1)09Q4獲利略低於預期。09Q4合併合併營收達49.57億元，QoQ 14%，毛利率13.5%，稅後獲利2.65億
元(略低於預期的2.85億元)，以期末股本計，EPS 0.27元。總結2009年合併營收達160.7億元(產品營

◆    電訪義隆電
◆建議： MCU產業Q2旺季效應顯著，預估義隆電Q2營收QoQ將達35％，研究部同時調高義隆電今年EPS至2.11
元，建議逢低布局。
◆分析： (1) 義隆電Q1營收為12.27億元，QoQ -1.4％，優於原本QoQ -5％之預期，研究部預估Q1毛利率
35.8％，稅後淨利1.65億元，QoQ 1.9％，YoY 轉盈，EPS 0.4元。據了解，義隆電Q1表現優於預期

◆      太陽能多晶矽廠傳惜售聲浪
◆建議： 雖火山灰使太陽能電池遞延出貨，但太陽能業者10H1營運及獲利表現佳，並且預期10Q2獲利將優
於10Q1，觀察過去太陽能產業股價與獲利連動性呈現同步，故短線上研究部仍維持買進建議，首
選為新日光及昱晶。
◆分析： (1)據報載，近期傳出太陽能多晶矽的供給端，在現貨市場已出現惜售的現象，賣方寧可小量多次

謝金河：鍋蓋鐵板格局─個股表現(18:25)
高盛引出了美股風暴，在4月16日股價重挫23.57美元，股價跌到160.7美元之後，股價並沒
有隨消息面的餘波盪漾而擴大，主要原因是高盛底子夠厚，首季純益仍達34.6億美元，與
花旗互相媲美。花旗則在財報利多下，股價推進到5.06美元。
金融海嘯過後，類似花旗集團的例子很多，股價超跌之後，也出現了更多機會，花旗最