桃樂絲DoRis

9月以來美股連續4周收高，S&P500指數月漲幅高達9.5%，沖淡市場悲觀氣
氛，由於美國央行暗示將啟動進一步量化寬鬆政策，美元指數上周五已跌破
80整數關卡，亞洲貨幣升值效應持續，強勁的資金動能往高成長的亞洲移
動，支撐股市向上攀高，造就了亞洲股市除了中國及日本外，皆出現頻創新
高的現象，中國股市在中秋節假期過後，亦出現明顯轉強。台股自9月初以
來，在政策面持續偏多及熱錢效應下，大盤月漲幅已達7.5%，只要成交量及
融資餘額不出現連續暴增狀況下，行情無太大疑慮，仍是持續盤堅向上。
若從技術面角度來看，台股下檔實無太多空間，月線與季線皆有加快上揚的
趨勢，且周KD指標已形成高檔鈍化，就過去歷史經驗，當周KD指標出現高
檔鈍化現象，大多能延續一段中多走勢，加上月KD已交叉向上，台股第四
季行情是值得期待的。不過，即使盤勢樂觀，個股的調整依舊激烈，綠能
( 3519 )上周五公告第三季恐認列可轉換公司債評價損失，拖累太陽能族群
包括新日光( 3576 )、中美晶( 5483 )、昇陽科( 3561 )等打入跌停，此外，德
國PV Inverter供應商SMA對明年業績提出預警，衝擊盈正( 3628 )周一股價再
度跳空跌停，創下上櫃以來新低價，科風( 3043 )也是連續重挫不止，太陽
能族群弱勢之下，再次壓抑市場投機氣氛，近期漲多的中小型股紛紛回檔，
OTC指數開高走低，單日跌幅達1.12%。
反觀金融及傳產類股相對熱鬧許多，集團股當中，東元( 1504 )、華新
( 1605 )、南紡( 1440 )、裕隆集團的中華車( 2204 )等皆有亮麗演出，新台幣
升值效應下，資產股的士紙( 1903 )、農林( 2913 )、新紡( 1419 )明顯轉強，
傳產族群在中國市場的加持下，本業獲利及未來展望皆美，看得出籌碼是相
對安定的。金融股方面，彰銀( 2801 )持續扮演領頭羊角色，原本市場預估
新燕土地大約入帳46-50億元，周一市場傳出獲利數字可能跳升至68億之
多，獲利入帳後，該行呆帳覆蓋率提升至200%以上，每股稅前獲利上看2元
水準，加上昆山分行已獲准籌建，周一股價最高來到22元，逐漸接近大股東
的持股成本。
食品股的正規軍統一( 1216 )，股價還原權值已創歷史新高，近期上漲主要
與統一中控(00220)的體質好轉有關，統一中控的營運主力放在飲料市場，占
營收比重達73%，上半年營收表現已超乎預期，毛利率維持34%高檔，只要
鄭志全：個股調整激烈，中國通路穩中透堅( 1 7 : 3 5 )
撰文日期：2010/9/27
維持住一定的市佔率，獲利將是穩健成長，此外，另一重要轉投資統一超商
( 2912 )表現優異，歷年來約貢獻母公司20-25%的穩定獲利，兩岸簽訂ECFA
後，內需市場同步擴大，統一集團將長期受惠。旺旺( 9151 )周一股價攻上
漲停板28.5元，距離去年5月高點僅一步之遙，目前米果與風味奶穩居龍頭
地位，今年以來由於原物料價格高漲，食品大廠普遍毛利下滑，相較之下，
旺旺的毛利下滑幅度小，獲利成長幅度較高，在香港上市的中國旺旺(00151)
股價一路創下新高，台股的TDR經過一年多的籌碼沈澱，也有機會向上挑戰
新高。
電子類股近期籌碼較不安定，類股指數也尚未突破中期下降壓力，選股上可
以低本益比為優先考量。IC通路的文曄( 3036 )、擎亞( 8096 )、全科( 3209 )
等二線股已領先大漲，同族群中其他獲利不差的公司，若是搭上中國通路效
應，且明年展望佳，將存在比價而上的空間。敦吉( 2459 )的營運相當特
殊，旗下分通路、製造、驗證三個事業群，目前在兩岸三地有10個營運據
點，預計下半年再增設2個據點，通路事業負責IC和電子零組件銷售；製造
事業群則從事電子零件的生產，上半年占整體營收21%，貢獻整體獲利約
20%-25%；驗證事業雖佔整體營收規模僅5%-6%，但上半年貢獻獲利有20%-
25%，業務模式與耕興( 6146 )相仿，驗證端毛利率可達35%。敦吉上半年稅
後EPS已達1.85元，法人預估全年EPS上看3.8元，明年製造端產能將有倍數
成長，驗證端明年7月林口廠落成加入營運，假設通路端明年呈現零成長，
整體獲利預估仍有3成的成長幅度。惟製造端與驗證端多為子公司之業務，
故獲利多認列在業外，以母公司營收角度，敦吉較無顯著成長，但以合併營
收與獲利的角度來看，敦吉明年成長可期，本益比相對不高，操作可以逢低
切入為主。