桃樂絲DoRis

個股報告－5326漢磊
漢磊10Q3獲利可創下歷史新高，10Q4磊晶業務可望維持高檔：研究部下修10Q3營收為15.2億元，但毛利率受到高壓磊晶產品比重上升，研究部上修10Q3毛利率至24.9%，毛利率上升抵銷營收下降之影響，稅後淨利由2.7億元上修至2.9億元，QoQ 32%，EPS由0.84元上修至0.89元。10Q4晶圓代工營收預期將會較10Q3下滑10~15%，研究部預估10Q4漢磊營收將季衰退8%，仍優於往年同期水準，預估10Q4 EPS 0.75元。
受惠於折舊費用大幅減少，漢磊11年之獲利成長性優於營收成長性：漢磊晶圓三廠之折舊費用將於明年6月底到期，到時每月可減少2000萬折舊費用，每季可大幅增加毛利率4~5%，將反應在11Q3、11Q4獲利上，預計在11Q3、11Q4漢磊之毛利率有機會挑戰25%以上。
受惠於磊晶供不應求，漢磊10、11年獲利將續創歷史新高，研究部上修10年EPS 至2.38元(原預估2.34元)，研究部預估漢磊11年營收53.3億元，YoY -0.7%，毛利率24.91%，全年EPS 2.87元，獲利可較10年成長20%。以11年底淨值13.88元，給予PBR 1.8X(合理區間1.5~2X)，目標價由21元上修至25元，建議買進。