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萬寶週刊933期

金磚扮演歐債救世主？  文／約瑟夫

當市場傳出中國大陸將大買義大利公債，美股在9月12日瞬間上演逆轉秀，大陸在2008年祭出4兆元人民幣擴張計畫成為全球救市領頭羊，現在是否扮演歐債救世主，為力挽全球投資信心關鍵。

歐巴馬的震盪療法

聯準會主席柏南克遲不對QE3表態，似乎暗示美國景氣沒那麼糟，反成市場定心丸。事實上，QE1、QE2雖然成功引導實質利率走低，卻無法降低失業率、推升經濟成長，反而拉升原物料價格，讓新興市場國家飽受通膨之苦。2009、2010年實施QE政策，雖帶動美股上漲，但QE2對美國以外股市帶動作用遠不如QE1，尤其QE2施行期間，通膨問題逼使新興國家進入緊縮循環，股市下跌。

如果9月20日聯準會議推出QE3，可能形式為將到期短期國債轉成買進長期國債並調降超額存款準備金率，以被動方式維持超寬鬆貨幣政策，避免刺激通膨，進而期待大陸緊縮政策出現轉折。現在全球亂源在歐債，市場充滿希臘債務違約的氣氛，不論違約與否，大幅降低財政赤字，已是歐債出路，歐洲無法避免二次衰退。

但美國由過去2年貨幣政策經驗，提振經濟量能發揮到極致，歐巴馬財政政策上膛，提出4470億美元的刺激就業計畫，預期明年可增加GDP約2％，降低失業率1％，而財源是以增加富人稅、企業稅，希望課徵4670億美元稅收來支應該計畫。歐巴馬這項劫富濟貧的震盪療法，踩到共和黨不加稅的痛腳，歐巴馬的財政政策，恐成為民主、共和兩黨國會惡鬥新戰場。市場對美國新刺激就業計畫期望降低時，大陸對歐債施出援手，成為市場強心針。

歐債解危靠大陸？

美、德長債殖利率持續創歷史新低，恐慌情緒超越金融海嘯，這時候「信心比黃金」更重要的時刻，擁有超過3.2兆美元外匯存底的中國大陸，能否扮演歐債救世主，成為全球焦點。在IMF、德、法在金援希臘陷入進退兩難，大陸是否表態援助歐債，是複雜政經議題，若大陸出手，可以聯合巴西、俄羅斯等金磚國家共同援助。

在歐債、美國提振就業方案持續延宕，大陸經濟持穩，為可喜現象。8月大陸進口總值為1555.6億美元，年增30.2％，創歷史新高，出口總值為1733.1億美元，年增24.5％，歐美危機之際，大陸進出口表現優於預期，顯示全球經濟放緩，對大陸影響不明顯，未來硬著陸風險低，而進口急升更反映內需旺盛，大型消費股高鑫零售(06808.HK)、聯想(00992.HK)、國美電器(00493.HK)、金鷹商貿(03308.HK)、康師傅(00322.HK)在半年報佳績與進入銷售旺季，成港股亮眼區塊。

尤其在大陸有最多大型量販賣場的法國零售業巨頭家樂福，上半年淨虧損2.49億歐元，遠低於去年同期淨利0.97億歐元，家樂福在大陸營運節節敗退，擁有歐尚、大潤發雙品牌量販賣場高鑫零售，已成為大陸量販業龍頭，上半年營收年增24.1％至344.6億元人民幣，淨利為7.84億元，年增41.5％，EPS為0.13元人民幣。

高鑫去年底大陸量販業市占率為12％，營業據點為158家，至今年預估可擴展至近200家，今、明年預估EPS為0.25、0.3元人民幣，本益比將可挑戰一線消費股30～35倍區間，進可攻退可守標的。