桃樂絲DoRis

個股報告－1701中化

本業穩定擺脫健保藥價調整疑慮：健保不斷調降藥價給付成為政府政策共識，對國內學名藥廠而言如何積極應對成為未來發展的關鍵。中化的策略採用兩種方式:減少產品線與發展利基型產品。研究部預估中化10Q3營收小幅成長為7.02億元，QoQ0.4%，YoY8.7%，毛利率回升至24.81%，稅後淨利為9663萬元，EPS為0.32元。
蘇州中化開始爆發營收：蘇州中化去年認列9403萬元，今年上半年認列6000多萬。目前蘇州中化每月營收大約2億元，研究部預計今年蘇州中化全年可望貢獻營收為1.27億元，貢獻EPS0.43元。
研究部預估中化10年EPS1.48元，目標價31元，建議買進：研究部認為中化長期發展布局逐步成形，因此研究部預估全年營收為28.69億元，稅後淨利為4.4億元，EPS為1.48元，11年全年營收為30.96億元，稅後淨利為5.58億元，EPS為1.87元。目前中化的PE為16倍，過去PE區間為在13~19倍之間，以目前同業PE都已達18倍，中化未來成長將受惠於蘇州中化成長與本身布局完成，以未來四季EPS1.77元，PE18倍訂價，目標價為31元。