桃樂絲DoRis

◆事件： 報載「旭曜Q3季增率10%」
◆建議： 因目前Smart Phone的WVGA出貨量比重僅約個位數，占營收比重約14%，2011年此部分可持續提升
，預期出貨量可拉升至12%，營收比重由今年的14%拉升至30%，我們預估2011年稅後EPS 5.06元，
本益比12.6倍，本益比仍居所有Driver IC之冠，由於過去本益比多在15-20X，故我們投資建議買
進，目標價76元。
◆分析： (1) 旭曜上半年營收26.44億元，YoY 42.53%，其中Q2營收比重分別是大尺寸12%、STN 3%、中尺寸
20%、AV 18%及手機47%，毛利率21.93%，YoY 2.37ppt，稅後淨利2.57億元，YoY 102%，稅後EPS
1.89元，其中Q2毛利率高達23.13%，QoQ 2.62ppt，主要係來自於高階Smart Phone產品比重提升，
改善產品組合所致，Q2單季稅後EPS 1.15元。
(2) 8月營收5.37億元，MoM 3.45%，再創歷史新高，預期9月仍較8月微幅上揚，公司預估Q3營收季
增率呈2位數成長，我們推估Q3單季營收15.92億元，QoQ 11%，毛利率原預期Wafer成本上揚，可能
抵銷2-3ppt，但目前因為高階手機產品比重的調整，預期毛利率可維持Q2水準，單季EPS 1.21元，
同時預估全年營收56.62億元，YoY 27.11%，毛利率22.37%，YoY 3.14ppt，稅後EPS 4.06元(原預
估4元)。
(3) 因目前Smart Phone的WVGA出貨量比重僅約個位數，占營收比重約14%，2011年此部分可持續提
升，預期出貨量可拉升至12%，營收比重由今年的14%拉升至30%，由於該產品單價高，有利於2011
年營收挹注動能，我們預估2011年營收66.91億元，YoY 18.18%，毛利率22.38%，YoY 0.01ppt，稅
後EPS 5.06元，本益比12.6倍，本益比仍居所有Driver IC之冠，由於過去本益比多在15-20X，故
我們投資建議買進，目標價76元。