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事件： 電訪國碩
◆建議： 國碩10H2轉型，2011年營運將以太陽能為主，再者考量其轉投資碩禾市值提升，故研究部調高國碩目標價至69元，維持買進建議。
◆分析： (1)國碩為光碟片廠，並透過轉投資導電漿廠，切入太陽能領域。國碩7月營收0.92億元，MoM-
26.5%，營收達成率20%，低於預期；據公司表示，因近期PC料報價回落，並且日商降價求售，國
碩因設備折舊多數已攤提完畢，故選擇不出貨以降低營運費用。展望8~9月，國碩光碟片本業仍受
日商降價影響，預期銷售；然國碩近期切入太陽能晶棒製造，已於上週開始量產，以目前產能約
8~8.5MW/年計算，研究部預測國碩10Q3太陽能產品營收貢獻為0.25億元。整體來看，10Q3光碟片營
收低於預期，但因太陽能晶棒開始出貨，研究部下修國碩10Q3營收3.22億元，EPS 0.64元(原預估
營收4.55億元，EPS 0.65元)。(2)全年來看，10Q4太陽能晶棒產能將提升至50MW，以目前太陽能市
場晶棒端略缺貨，研究部預期國碩產能開出後產能利用率可直接拉高至80%；但因光碟片營收低於
預期，故下修國碩2010年營收15.39億元，YoY 20.6%，毛利率0.02%，稅後淨利4.27億元，EPS
1.87元(原預估營收16.16億元)，獲利主要來自業外轉投資認列。(3)展望2011年，國碩將擴充太陽
能長晶產能，預期11Q2開出，產能規劃擴充至200~300MW，並考慮建置切片產能；研究部先前僅以
50MW做預估，故上調國碩2011年營收40.79億元，YoY 165%，毛利率10.09%，稅後淨利10.32億元，
EPS 4.51元，其中太陽能晶棒營收比重佔65%，為本業主要獲利來源。(4)由於國碩10H2轉型，2011
年營運將以太陽能為主，再者考量其轉投資碩禾市值提升，以碩禾目前股價715元換算國碩約當市
值，應為69.3元，故研究部調高國碩目標價至69元，維持買進建議。