桃樂絲DoRis

個股報告－1777生泰 Q3淡季不淡，受惠於國際大廠客戶持續轉單，研究部預估Q3營收1.27億，EPS 1.03元：生泰在國際大廠受到各國政府刪減支出與提倡使用學名藥下受惠，雖然逐步進入淡季但今年預計在國際大廠逐步放大訂單下可望淡季不淡，單季營收1.27億元，稅後淨利為2437億，EPS1.03元。未來產品線有增加機會：生泰在原料藥的合成具有技術水準，不過原料藥物的開發完成除了合成能力外，成本管控才是關鍵。目前生泰在新產品開發的佈局方面以維持毛利率需在30~40%之上才算產品具有開發效益進入實際量產，預計未來仍有骨骼肌鬆弛劑、心血管原料藥與偏頭痛藥物原料藥相繼開發完成。研究部預估生泰10年EPS3.80元，目標價65元，建議買進：10年EPS由3.67元略為調升至3.80元。研究部預估明年生泰在客戶群已經穩定擴大下可繼續成長，11年營收為4.66億元，稅後淨利為1.01億元，EPS為4.25元。以接下來四季EPS4.08元與同業原料藥廠PE15~16倍區間的16倍定價，目標價65元，建議買進。