【主筆室】2010/7/2 陳弘：人流、物流、金流三通股選股密碼(14:46)
近期國際股市再度轉弱，號稱G2的中國與美國股市同步破底，受G2影響最深的台股也再次測試7000點支撐(除息7000億元，約減少3、400點指數，因此7300點必須守住，才算是守住7000點支撐)，幸好之前的連續低成交值，使得空方不易累積太多能量，並且台股還有獨步全球的ECFA護身，只要國際股市能穩住，ECFA的實質利多終究能將台股抬起來。 ECFA簽訂之後還有許多前置作業與階段必須經歷，眾人期待的利多效應並不是放煙火一般，不過頭過身就過，簡單來講，ECFA的簽訂是未來每個階段性利多的正式起頭。除了擠進ECFA早收清單的產業將首先受益之外，ECFA後的各種新興商機更值得留意，目前以兩岸間的人流、物流以及金流最受矚目，本期先探推出ECFA後三流(人流、物流、金流) 暢通股的選股秘笈，篩選出：華航( 2610 )、晶華( 2707 )、聯華食( 1231 )、天仁( 1233 )、遠東銀( 2845 )、富邦金( 2881 )、彰銀( 2801 )、第一金( 2892 )等潛力股，以供讀者在台股正式進入第三季之後的佈局參考。 G2破底，台股測試支撐國際股市說翻臉就翻臉，原本台股的周KD指標有機會正式交叉向上，展開較大規模的反彈，也不得不再度回檔。近期日圓兌美元的匯率從92.875升值到88.3，似乎又是CarryTrade 賣出部位償還的借款的動作。根據美林證券對於全球基金經理人的調查報告顯示，過去兩個月國際基金已經連續減碼股票部位約30%，那現在連續第三個月的資金退潮，對於那一些認為全球景氣正在逐漸復甦的經濟學家，無疑是連打三個巴掌。中國股市從去年7月底修正到現在，已經接近一年，不論是空間與時間的修正都算足夠，看好中國股市的聲音也越來越多，近期中國深、滬股市的領先破底也更出乎意外。中國央行又發行一年期央票550億人民幣，規模比上一次驟增10倍，官方收縮資金的態度越來越堅定。而中國農行同時在A股與H股IPO(A股是在7月15日上市，H股是在7月18日上市)，發行規模分別為255.7億股以及292.2億股，募集的資金超過工行，號稱是全球第一大IPO。不過中國股市似乎承受不起如此龐大的籌碼供應，農行A股發行價格區間定在2.52到2.68人民幣，低於市場預期，中國銀行(601988SH)也受到壓抑，工商銀行(601398SH)、交通銀行 (601328SH)、中國銀行、浦發銀行(60000SH)等都同步破底，上海綜合指數應聲跌破2481低點，深圳綜合指數也跌破953低點，季線跌破年線形成死亡交叉。上海綜合指數從3478高點到2639頸線，頭部形態縱深約839點，型態1：1測量值約在1800點，與前年底的1664低點接近，目前10年線約在2150點，可以預期，經過這一波殺盤，上海綜合指數若回到2150到 1800點，將正式進入長期支撐區，長線買盤應可開始留意佈局時點。金融海嘯加速中國崛起近期破底還有美股以及英國股市，美國第一季GDP成長率從3%下修到2.7%，購屋優惠4月底到期，5月分以後的房地產各項數據可能不樂觀，最近公佈6月的消費者信心指數，從5 月的62.7劇降到52.9，引發大家對於後市的疑慮。美股四大指數都跌破年均線，難怪台股只能在年線之下整理。西班牙的CDS再創新高，歐元LIBOR也續高，尤其G20結束後大多支持減少政府支出，德、法等這一些樽節開支的國家約占全球GDP29%，比重比美國還要高，之前的金融海嘯逼得全球大放資金鼓勵支出全力救經濟，一年多以後大家開始討論救市機制退場的時間，歐洲這一些國家的減少政府支出，無疑是一項集體的退場，對於爾後的經濟成長著實埋下一顆大的不定時炸彈。不過2008年的金融海嘯無疑是上天給中國的禮物，更加速了中國的崛起。近期媒體報導，歐洲中災情慘重的希臘、愛爾蘭已經成為中國跨入全球的目標之一，趁著其元氣大傷，中國加速搶灘，這就像是一線大廠趁著不景氣大幅擴張市占率一般。其實從近期的消費支出趨勢就很明顯可以看出端倪，歐洲在減少支出，美國的消費者信心在急速下降，但是中國卻是有計畫提高一倍工資、增加內需消費，光從消費這一項來看，在中國找機會的勝率將遠比在歐美碰運氣要強得多了。 ECFA實質利多啟動在此同時，台灣能夠與中國順利簽訂ECFA，與中國的連結更加緊密，無疑讓台股在和平紅利之外，還更多了經濟發展上的紅利。從最保守的角度來看，東協加一即將上路，兩岸ECFA將在明年1月開始，起碼拉平競爭基礎，不致於綁起右手與人對戰。其次，是與全球經濟成長最速的經濟體連上臍帶，不少無法走出台灣，或者登陸不順的產業，都有新的擴展中國的機會，不少文章都以「登大人」、「打通任督二脈」等來形容ECFA前後的轉變，其實這更像是少林寺的洗髓易筋經一般，努力修練之後，可以將經脈擴大，就可容納更多的真氣，成為真正的武林高手。另外一個層次，就是未來與其他國家的關係正常化，更有利於台灣在全世界擴展商機。回顧兩岸對立的年代，所謂「漢賊不兩立」，但是中國取代台灣進入聯合國之後，卻是「賊立漢不立」，台灣在國際間被孤立起來。在兩岸簽訂ECFA之後，未來各國可以同時與兩岸交往合作。雖然中國揚言台灣不宜與其他國家簽訂FTA，但是尚無不宜簽訂ECFA 的反對聲音，倘若ECFA成為台灣與國際各國聯繫的新架構，將有助於台灣重返國際， IMF預估台灣的經濟成長率將達6.5%，英國經濟學人更預估可超過8%，但是國內還沒有任何單位預估台灣的GDP成長率可超過6%，這一些外國人究竟看到了哪一些國人沒有看到視角？或者對於ECFA之於台灣的影響力大小如何評估是一大關鍵。香港與中國在2003年6月簽訂CEPA，到07年止，香港住宅地產價格也上漲了143%，而從03 年到07年香港的零售平均增長了15%，恆生指數共計上漲了283.57%。港股原先本益比大約維持在7-16倍之間，CEPA之後上升到14-21倍，整體本益比水位提高5-7倍，股價淨值比也迅速拉升到32倍，距離歷史高點的3.5倍相當接近。香港CEPA的經驗相當值得台股借鏡，不過也因此有部分反應的現象。近期外資券商評估台股年底目標價約8000點，預估屆時本益比約13倍，淨值比約1.8倍，相對於前述的14-21倍本益比，以及3.2倍股價淨值比都明顯偏低。人流物流先受惠 ECFA簽訂之後，大家最關心的是人流、物流與金流的新商機，不過在這一些商機真正呈現之前，或許有一些前置型商機可能出現，例如為了滿足人流、金流、物流需求所做的新投資，例如中國觀光課加速來台，原本大家最看好飯店與旅行社的商機，結果卻是銷售觀光巴士的業者先賺到錢。而之前飯店業者為迎接陸客而大肆擴建飯店，這一些建材、營造、工人就已經先行獲利。可以預期，未來中國的官方或者私人機構將加速來台北設立辦事處，台北精華區的商辦需求只會多不會少。文華苑每一坪單價標上180萬元，周遭的地產價格紛紛跟漲，在松山與虹橋正式對飛之前，就已經領先創造出為數不少的「田僑仔」或者「樓僑子」。這一些蝴蝶效應正加速在台灣各角落激盪中。人流部分可留意華航( 2610 )、長榮航( 2618 )、國產( 2504 )等。華航2008年大虧323.51億元，07年與09年也分別虧損25.19億元以及38.05億元，這三年共計虧損了386.75億元。在 2008年減資149億元又增資60億元並私募60億元之後，體質逐漸改善，而在兩岸航線的挹注之下，今年前五月已經賺了50億元，並且帳上虧損已經全補完，明年有機會可以配發股息，這種大逆轉的績效全賴兩岸關係之改善。這種從無到有的商機，使得華航的總市值從231.7億元急增2.15倍到731.5億元，同樣的長榮航空的總市值也從225.1億元跳升到551.9 億元，增幅145%，擁有復興航空的國產這一波總市值，71.6億元擴增到210億元。其他受惠餘人流暢通者，還有鳳凰( 5706 )、燦星旅( 2719 )、晶華( 2707 )等旅遊飯店相關業者。物流業可留意長榮( 2603 )、陽明( 2609 )、萬海( 2615 )、中菲行( 5609 )、台驊( 2636 )等，而像是大潤發、聯強( 2347 )、藍天( 2362 )等亦可留意。聯華食( 1231 )轉投資的上海雙華食品公司，有搶到世博外食便當商機，已可留意。金流後市看好類似航空的從無到有的商機，最有機會在金流的金融股上重演。ECFA金融業早收清單中，中國放寬台灣銀行的規定，國銀登陸開業二年且一年獲利，就可承做人民幣業務。台灣行政院金融管理委員會也立即宣布，核准土地銀行、合庫( 5854 )、彰銀( 2801 )、第一銀行(第一金2892)大陸辦事處升格為分行，因此市場預期這一些老行庫將有機會優先承做人民幣的業務，目前中國的存放款利差明顯高於台灣，對於爾後的獲利成長機會值得期待。前述金融股當中，彰銀單日量最大，高達10萬3685張，目前仍沿著5日均線穩健盤堅，未來動向最具指標性。體質已經改善的低價銀行股，也頗具吸引力例如京城銀( 2809 )、遠東銀( 2845 )、台中銀 ( 2812 )、安泰銀( 2849 )、永豐金( 2890 )等均值得留意追蹤。擁有六個A評價的彭淮南總裁，奇襲式的升息，已經正式啟動這一波升息的循環，倘若忽視彭總裁降溫房市的決心，就跟不瞭解中國必定調升工資的政策一般，置自身於風險中。或許真正的豪宅價格由台商與國際人決定，但是每坪8、90萬，基地不夠大的「偽豪宅」未來向下修正的風險最大，而與國內薪資所得息息相關的一般住宅，也將同步修正。進入升息循環，對於債券與票券是一項利空，但是對於房地產占放款比重較低的銀行以及壽險公司則是一項利多，適逢ECFA的讓利加持，此波銀行股的行情應是近年來機會最好的一次。
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