桃樂絲DoRis

就成交量變化來看，近期多數投資人是將股票殺在3月15日的低點，若從
人性的角度思考，35元賣出去的股票，叫你用40元價位追回來，一般人
多數做不到，因此非得等到時間過了一陣子之後，這些人「假裝」或
「暫時」遺忘了自己的「作為」，成交量才會活絡，這就是台股當前的
處境。
面臨這樣的處境，或許可以想想老前輩的話。筆者自跨入證券市場後，
常聽許多投資前輩講「股票是忍耐的報酬」，仔細想想，這句話頗適合
當前的投資環境。因為短線來看，儘管外在環境雖有利比亞戰事、日本
核能危機、中國升息等等變數存在，但許多股票的中長線投資價值已經
逐漸浮現。
話雖如此，這樣的投資思維還是有個前題，就是股票市場不能夠走入長
空。因為，如果大盤有向下修正20%以上的機率，往往代表總體經濟出
現變化，後續上市櫃公司的營運成果恐將大幅修正，因此投資價值的評
估此時往往會失真，投資人忍耐的時間將大幅拉長，超過一般人可以忍
耐的極限。
就目前研究機構對全球總體經濟環境的預測來看，尚無有關單位對今年
全球或歐、美等主要經濟大國的經濟成長率，做出衰退的預測。所以，
眼前大盤尚無向下修正20%以上的風險因素浮現。換句話說，此時的環
境是值得投資人採取忍耐策略的。
受到日本地震的影響，近期投資市場擔憂在部份上游關鍵原料缺貨的狀
況下，將始終端產品出貨受到影響，連帶影響到半導體第二季的需求。
因為如此，儘管多數半導體廠商尚未大幅修正今年全年財務預估，但多
數半導體廠商股價已經率先修正，晶圓代工大廠聯電( 2303 )也在其中。
聯電去年第三季每股淨值約16.63元，股價淨值比僅0.89倍左右，去年稅
後純益238.99億元，每股純益(EPS)約1.84元，本益比僅約8倍左右，聯電
林哲良：利空罩頂是審視股票好時機，聯電、奇鋐投資價值浮現(14:33)
撰文日期：2011/3/22
今年將配發1.12元現金股息，現金股息殖利率(現金股息/股價)超過7%，
就這些投資數據來看，聯電股價並無偏高的跡象。
永豐證券投顧預估，聯電今年獲利將可超越去年，每股純益有機會達到
2.21元，在這樣的情況下，其預估本益比及股價淨值比將會更低，下檔
空間相對有限。投人若願意花點時間耐心持有，待許多不利的因素逐漸
消退後，聯電股價會許有機會重登18元關卡。
被動元件廠商光頡( 3624 )自3月16日掛牌後，股價經過幾天的整理，在掛
牌第5天寫下掛牌新高。仔細研究光頡股價漲升的內涵，其在LED(發光二
極體)散熱陶瓷基板的佈局逐漸開花結果，是投資市場願意「買帳」的原
因。
值得注意的是，LED散熱陶瓷基板占光頡營收比重還很低，而在上市櫃
投入散熱相關領域的廠商中，投資價值較光頡更合理者大有人在，包括
奇鋐( 3017 )、興勤( 2428 )、聚鼎( 6224 )等都是預估本益比不到10倍的
公司，其中以奇鋐最值得留意。
有鑑於PC市場競爭相當激烈，奇鋐早幾年就將產品布局移往非PC領域，
如今在LED路燈照明、通訊基地台、發電系統等非PC領域散熱領域，奇
鋐都取得不錯的成果，以通訊基地台為例，奇鋐與中興、華為、Motorola
及Ericsson等均有業務往來，因此稅後純益自金融海嘯後年年上升，去年
每股純益預估有4元以上的水準。
值得注意的是，奇鋐在近期大舉籌資以因應後續的產能擴充，除顯示公
司對未來營運偏向樂觀，每股30元的現金增資，以及可轉換公司債(CB)
34.5元的轉換價，也預告奇鋐目前33元左右的股價，下檔風險相對有限。
而就歷史經驗來看，在多頭環境中，只要業績表現不俗，股價突破轉換
價的機率相當高。
奇鋐今年前2個月合併營收30.18億元，較去年同期成長10.57%。第一證
券投顧預估，奇鋐今年營收可較去年成長近20%，稅後純益有機會達到
14.05億元，以目前30.33億元的股本計算，每股純益約4.63元，預估本益
比僅7倍左右，在電子族群之中明顯偏低。
奇鋐去年第三季每股淨值約21.37元，不考慮除權息因素，若將今年獲利
也加上去，則奇鋐今年底每股淨值應該有26元左右的水準，目前1.27倍左
右的股價淨值比，在電子族之中也不算偏高，後勢值得留意。