桃樂絲DoRis

去年第三季正逢太陽能系統安裝旺季，多數太陽能股也紛紛傳出業績上
修的消息，各太陽能股競相表現，進入第四季雖多數太陽能營收仍頻創
新高，但股價已進入修正階段，回檔的這段期間，其實多數太陽能股如
中美晶( 5483 )、綠能( 3519 )、新日光( 3576 )、昇陽科( 3561 )等公司，12
月營收仍不斷創下新高，無畏於第四季為安裝淡季，而仍有亮麗的表
現。
事實上，去年國內太陽能廠，尤其中游太陽能電池廠均紛紛大舉擴產，
如茂迪( 6244 )、昱晶( 3514 )產能已上修至10億瓦以上，昇陽科與新日光
產能也倍增，其中新日光今年也上看12億瓦，根據研究機構估計，去年台
灣太陽能電池總產能達到60億瓦的水準，再依各家電池廠的接單狀況看，
產品的銷售無虞，預估多數太陽能電池廠今年業績可望持續成長。相較
之下，上游矽晶圓廠的擴產速度遠不及於電池廠，去年台灣矽晶圓總產
能僅約25億瓦，導致上游矽晶圓廠面臨供給吃緊的狀況，法人預估，今年
太陽能電池總產能上看105億瓦，矽晶圓總產能仍僅約48億瓦，可見矽晶
圓缺口仍在擴大之中，預計上游矽晶圓廠今年仍是供貨不及的一年，產
品價格不容易大跌，加上今年油價處於高漲的環境，中上游公司業績看
佳，仍可留意。
中美晶( 5483 )主要生產矽晶圓與晶棒，三大產線包括半導體、太陽能、
LED。雖第四季北半球氣候嚴寒，歐美地區也都籠罩在大風雪下，安裝太
陽能電板工程停頓的期間，但公司12月營收仍突破20億元，且續創單月新
高，第四季營收仍持續成長，全年營收較去年成長92.3%，估計2010年
EPS可達8元，較2009年大幅成長。預計2011年首季出貨量將減緩，但長
期仍看好太陽能需求，第二季業績則可期待傳出好消息，法人普遍預期
半導體、太陽能矽晶圓、LED藍寶石基板三大業務2011年前景仍不錯，估
計2011年EPS為9.5-9.7元，逢低可買進。合晶( 6182 )同樣值得注意，主要
產品為半導體級矽產品，以台灣為半導體生產重鎮，大陸陽光能源為太
陽能生產中心，至於LED藍寶石基板業務由合晶光電負責，節能環保產品
發展是公司業績成長新動能。2010年全年營收年成長約67%，加上毛利
率、營益率好轉，2010年獲利狀況明顯改善，估計2010年EPS約2.2-2.4
簡嘉瑛：2011年太陽能廠持續火熱( 1 5 : 0 2 )
撰文日期：2011/1/20
元。因太陽能電池廠近一年陸續有新產能開出，對矽晶圓需求大幅增
加，目前仍處於供貨吃緊的狀態，但由於2011年首季為太陽能安裝淡季，
預期供不應求的狀況可望得到緩和，第二季將再進入需求高峰，樂觀看
待公司業績表現，股價不到50元，相對其他太陽能股便宜。
尤其近期消息傳出，德國今年將進一步削減太陽能安裝補貼，搶單效應
將持續湧現，德國經濟部長布魯德勒(Rainer Bruederle)週二(1月18日)於柏
林召開的年度能源會議中指出，德國政府擬削減安裝太陽能面板的補
貼，原先計畫於2012年1月1日開始將補貼最高削減12%，提前6個月至
2011年7月1日實施，補貼的減幅最多可能再降12%，此外，到了2012年1
月，補貼的幅度可能再降9%，除了樂觀看待上游太陽能矽晶圓廠外，太
陽能電池廠表現應也不差。
太陽能電池廠新日光( 3576 )去年業績亮眼，雖第四季進入太陽能系統安
裝淡季，但新日光2010年12月營收仍挑戰連續第9個月創新高，表現亮
眼，全年營收年成長95.5%，估計公司2010年EPS可達8元以上，獲利改寫
近6年來新高。持續看好2011年太陽能產業，業者多半認為美國與日本需
求是最具爆發力，法人估計2011年太陽能市場年增率可達兩成，而新日光
營收年成長則可望從三成起跳，樂觀看待公司2011年獲利表現，比價中美
晶與昇陽科，新日光本益比偏低，業績卻同樣擁有出色的競爭力，投資
報酬佳，是太陽能電池股中的首選。
昇陽科( 3561 )12月營收續創新高，顯示公司產品競爭力十足，估計去年
EPS約6.5-6.8元，獲利創6年來新高。據了解，德國政府正商討原先計畫
在2012年初削減12%補貼，恐將提前實施，今年進入高油價環境，太陽能
需求勢必加速升溫，持續看佳中上游太陽能產業，昇陽科2011年首季訂單
仍呈現供不應求，法人預期昇陽科首季毛利率下滑空間不大，估計今年
EPS可望超過8元，比照太陽能股約12-15倍，昇陽科本益比偏低