台股昨日成交量縮小至1000億元左右後，今日大盤果如預期的持續進行反
彈，並順利收復月線，在9周KD自80以上高檔區交叉向下的狀況下，若量
能無法持續增溫，大盤要一舉超越9046.18點的高點難度不低。因此，短
線對大盤最好抱持謹慎的態度，勿過度追高。
盤面上，最弱勢的個股之一的KY晨星( 3697 )，今天開盤就打到跌停，然
而後續買盤便湧現，股價在十點半過後回到平盤，十二點半過後更來到
盤中高點243元，在晨星尚未取得融資資格的狀況下，股價能止跌回升，
對多頭的信心有很大的激勵效果。而弱勢股止跌，其實也暫時破除加權
股價指數破底的危機。
過去一年多，台股有一個非常特別的現象，就是在台股頻創新高的狀況
下，TDR的市況卻「由熱轉冷」，過去多數TDR股價與母股之間溢價的狀
況不再，反而，有越來越多的TDR與母股之間出現折價的情況，由此衍生
出套利的機會。
套利向來是有一定資金實力的人在做的事，對台灣散戶而言，TDR出現折
價的情況，隱含投資人可以用更合理的價格，買進前景看好的投資標
的，包括超級集團( 911606 )、神州數碼( 910861 )、新焦點( 9106 )等具中
國內需概念的個股，都是投資人長線可以留意的焦點，特別是因為母股
近期股價大漲而產生折價現象的個股，代表性的投資標的如新焦點。
中國汽車年產、銷在2010年雙雙突破1800萬輛，除蟬聯世界第一，也一舉
刷新美國的1700萬輛的全球紀錄。展望2011年，儘管中國購車優惠政策已
到期，且北京已採取限制新車牌發放數量的措施。不過，官方機構還是
樂觀認為，中國2011年汽車銷量仍將增長10-15%。
2008年中國汽車保有量約6467萬輛，2009年成長到7619萬輛，預估2010年
將正式突破8500萬輛。高汽車保有量及增長速度為中國汽車售後服務創造
廣大的市場，對新焦點而言是站在有利的方向持續發展業務。2010年前三
季營收近人民幣7.3億元，較上一年同期成長58%，稅後純益人民幣2648萬
林哲良：留意台股的TDR折價現象，鎖定相對便宜的中國內需收成股( 1 4 : 4 2 )
撰文日期：2011/1/11
元，更是較2009年同期大幅增加110%，營運數字已說明新焦點長線展望
偏向樂觀。
新焦點旗下包括汽車百貨服務事業(Autolife)及汽車零組件事業(NAF)，其
中在汽車百貨服務事業，新焦點是市場龍頭，營收有41%左右來自此一業
務。
現階段，新焦點在中國的汽車百貨服務事業共有逾400家的大小營業據
點，據點多數集中在珠三角經濟區及長三角經濟區，數量高居全中國第
一，具規模經濟、產品完整及品牌方面優勢，目標客群以快修美容客戶
為主。
2010年，新焦點併購東北新天成及浙江歐特龍兩公司，造就汽車百貨服務
事業前三季營收比2009年同期大幅成長2.45倍，而麗車坊來店量及客單價
也較2009年同期成長35%。
值得注意的是，歐特龍是中國首屈一指的汽車零件通路商，除供應新焦
點汽車百貨服務事業的需求，也供應其它個體維修商的需求，此舉將讓
新焦點因此享有較佳的成本競爭優勢。
事實上，隨著中國店面租金高漲，新進入者的進入門檻將進一步拉高，
對既有的汽車百貨服務業者而言，市場地位將更穩。
目前，新焦點正在建立完善的物流體系，為2013年全力推廣加盟預做暖
身。新焦點讓加盟主保有49%的股權，自己掌握51%股權，透過利潤分享
及獎金制度，誘發加盟主積極拓展業務。在經營模式方面，有別於其它
外國競爭者的全國統一經營方式，新焦點給予加盟主適度的空間及彈
性，因地制宜將讓加盟主更能掌握地方客戶的需求，有助於業務的拓
展。
一旦加盟業務迅速拓展開來，新焦點將進入營運快速成長的階段，而且
中國通路概念的形象，也將更深植於人心。換句話說，就中長線的角度
來看，新焦點股價才剛要進入爆發階段，長線值得持續追蹤。而從新焦
點過去股價走勢來看，12元以下買進風險相對較低，投資人可耐心等待買
點浮現再佈局。
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