桃樂絲DoRis

台灣的TDR市場，長期以來一直都是先天失調的景象，從最早一檔TDR的
福雷(9101)上市很久都乏人問津，最後黯然下市，後來雖有東亞科
( 9102 )、美德醫( 9103 )、萬宇科( 9104 )，到泰全寶( 9105 )陸續掛牌，但
始終成不了氣候。
真正的轉捩點是旺旺( 9151 )在09年4月28日以15.05元上市，旺旺TDR一開
始並不受重視，但是上市第一波蜜月期就漲到28.8元，讓向隅的投資人徒
呼負負，接著上場的巨騰( 9136 )以17.3元掛牌，一口氣漲到49元，終於掀
起TDR上市熱潮，很多台資企業奮勇爭先回台掛牌上市。
此後有友佳( 912398 )從14.5元一口氣漲到32元，陽光能源( 9157 )以9.45元
上市漲到31.05元，還有越南控股( 9110 )以16.5元掛牌，後來一度漲到
23.55元，這些股價表現出色的TDR，為台灣資本市場留下活力的背影。
不過隨著交易所「管漲不管跌」的政策，如今TDR市場正出現失速下墜的
危機，很多個股開始出現折價，甚至跌破承銷價，原本大家驅之若騖的
市場，如果主管單位再不留意，很快就會變成墳場。
目前掛牌TDR的企業有24家，其中12家來自香港，9家來自新加坡，兩家
來自泰國，一家來自南非，原來生機蓬勃的TDR市場，如今因為交易所管
制失當，正陷入加速下墜的危機。今年9月，TDR掛牌公司，原來只有康
師傅( 910322 )因高價承銷及僑威( 911201 )因資訊揭露不當，出現折價現
象，但是到15日為止，折價的公司已超過9家，也就是24檔TDR，只有15
檔是溢價，而9檔是折價，企業跑到台灣掛牌，卻陷入折價命運，使台灣
TDR籌資機能大大降低。
如今還有一個更要命的是TDR一直以來都是好景，很多企業來台掛牌，都
採取比母國市場溢價政策，如今這個高溢價落得套牢投資人的命運，目
前有九家TDR公司出現跌破承銷價的景象，最具代表性的是09年12月16日
以每股45元高價承銷的康師傅( 910322 )，這檔由元大承銷的TDR，以最
高價45元發行，股價只有2日好光景，最高來到51.5元，最慘跌到32.4元，
目前是37.8元，買進康師傅TDR只有兩天有逃命的機會。
管漲不管跌的失衡危機─TDR市場吹起了變調曲( 1 7 : 3 8 )
撰文日期：2010/11/16
最近最慘的是寶來承銷的明輝海事( 911608 )以每股17元承銷，股價只有
兩天來到19.4元隨即反轉而下，跌到13.6元，讓參加TDR的投資人全數套
牢，目前距承銷價最遠的是僑威( 911201 )以10.5元承銷，如今股價掉到
6.1元，這檔股票由元富承銷，股價已跌破承銷價四成以上。
交易所規定TDR若飆漲，承銷商到一定漲幅必須逢高釋出籌碼，壓抑漲
勢，可是TDR下跌，投資人只能摸摸鼻子自認倒霉，這樣的景象，交易所
若再視若無睹，恐怕TDR市場逐漸形成人人逃竄的冷凍櫃，短短兩個月，
第二上市的TDR市場突然從熱極到冷極，交易所管漲不管跌的作法，令人
費解。